友阿股份(002277)三大主力门店促公司业绩较速增长
报告摘要：
公司百货业务将持续较高增长，主要是由于湖南经济的快速发展、有序的百货竞争，主力店店龄较短和百货辐射范围广。在行业增速放缓的背景下，公司百货业务仍有望延续较快增长。
未来几年，友谊商店、长沙奥特莱斯和春天百货长沙店将成为公司业绩增长的主要来源。
公司其他业务辅助百货业务发展。家电业务作为百货的配套业务， 对盈利贡献忽略不计。小额贷款业务和担保业务目前主要服务公司百货供应商，且利息收入和净利较快增长，但未来将趋于稳步增长。
公司外延扩张仍以湖南市场为主。公司目前已有4个储备项目，均是自有物业。
另外，公司在湖南积极的寻找其他储备项目，并坚持走自有物业的百货经营。
公司旗下门店以自有物业居多，且出色的费用管控力，使得公司净利率达6%多，处行业较高水平。
盈利预测及投资建议：我们预计公司2012-2014年净利增长分别为25%、25%、23%，约合每股收益为0.65、0.81、1元，对应的2012-2014年PE估值分别为14、11、9倍。公司为区域百货零售商，估值低且业绩增长确定，另外公司账面现金较充裕，储备项目值得期待，因此我们上调公司投资评级至买入-A。
风险提示：新高档百货的开业对友谊商店的销售影响。春天百货长沙店扩建工程停滞。